塑化業新貌

便宜電價不再，電廠獲利持續走升 
  
重要訊息 
本次「塑化業新貌」雙月刊發掘出台灣地區缺電以及電價上漲的受惠概念股。 
  
評論及分析 
非核家園的政策方向將使台灣出現電力缺口。全球於2000年起開始削減對核能的依賴，例如歐洲、韓國以及日本已經分別將核能佔發電比重於10年內調降約4、9以及22個百分點，並且由潔淨能源(天然氣、太陽能、風力、水力以及生質能源) 取代之。台灣政策將走向非核家園，即使將目前在建的三座火力發電廠納入考量，預期2016年起電力備用容量率將低於7%而出現尖峰缺電風險，2021年電力備用率將逼近負值，缺電將必然發生。 
  
以潔淨能源彌補核電缺口將迫使電價上漲。台灣為降低核災風險以及減量溫室氣體，電力缺口將由潔淨能源補足。然而核能佔台灣發電比重達11%，水力、風力以及太陽能發電量有限，需透過天然氣發電才能補足。太陽能以及天然氣發電成本分別為每度NT10.14元以及NT3.92元，都高於2014年電價的NT3.07元。更何況天然氣發電需建設儲槽以利進口天然氣儲備，龐大的製造成本將使得天然氣發電成本高於目前水準。由此我們預期電價將持續走升。 
  
電廠以及具備汽電共生的公司將受惠獲利攀升。我們預期民營電廠以及具有汽電共生的公司將能夠受惠電價上升。如台塑四寶能夠透過汽電共生廠維持較低的發電成本，多餘的電力加上麥寮電廠的發電量將成為電價上漲的最大受惠者。除台塑集團之外，國喬 (1312 TT, NT$20.05, 增加持股)的汽電共生廠以及今年七月將開啟汽電共生廠的台苯 (1310 TT, NT$14.65, 未評等)也將受惠。 
  
投資建議 
我們認為台塑集團中的台塑化 (6505 TT, NT$78.6, 持有) 因為持股25%麥寮電廠以及100%持有汽電共生的公用事業部，將為最大受惠者。集團其餘成員各自持有25%麥寮電廠持股，也將受惠電價提升。除此之外，我們也認為其餘民營電廠以及具備汽電共生的公司將能受惠電價上漲，一併列於同業比較呈現。 
  
投資風險 
政府凍漲電價; 提升核能以及火力發電比重。